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2026 年 6 月下旬，我国第三方支付 A 股上市公司新国都发布公告，披露了第七届董事会的换届选举结果，并公布新一届高管人员聘任名单。
公告显示，董事长刘祥、副董事长江汉仍作为董事会核心领导，其中刘祥是新国都的创始人，长期主导公司战略制定和经营管理。
截至 2025 年末，新国都实现营业收入 31.8 亿元，同比增长 1.03%；归母净利润为 4.69 亿元，同比增长 100.17%。此后在 2026 年一季度，公司营收与归母净利润增速分别为 23.61%、-31.81%。
事实上，近年来新国都的业绩波动较大，归母净利润增速从 2023 年的 1588.44% 快速回落至 2024 年的 -68.98%，核心原因在于其历史高频的高溢价并购，近两年多次商誉减值并对盈利规模造成较大冲击。
在此背景下，新国都在 2025 年 11 月向港交所递交招股书，目前招股书已失效。
外界注意到，截至 2025 年上半年，新国都货币资金和交易性金融资产合计超过 43 亿元，此前公告拟将不超过 30 亿元的闲置自有资金进行投资。这也让外界认为其"不差钱"，对于港股募资的必要性存在疑虑。
此外，新国都从 2021 年末至 2025 年末累计减员 1429 人，2025 年末旗下的嘉联支付被中国人民银行深圳市分行处于 141 万元的罚款，这些情况也引发外界关注。
今后，新国都的跨境支付业务能否成为营收支柱？如何应对出海竞争压力？在国内支付的合规机制和业务结构调整上将如何优化？
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新一届高管团队亮相，边给高管涨薪边减员
新国都成立于 2001 年 7 月，定位于全球支付科技服务商。2010 年 10 月，公司在深交所挂牌上市，此后在 2017 年，通过收购嘉联支付 100% 股权来开展银行卡收单服务。
从新国都披露的公告来看，董事长刘祥依旧作为掌舵者，新一届高管团队将加速推进数字支付业务创新和战略升级。
天眼查显示，新国都呈现出家族式股权架构特征：刘祥是第一大股东（持股 24.32%），其妹夫江汉、胞弟刘亚分别持股 6.43%、2.9%，三人合计持股超过 33%，掌握着公司绝对控制权。
图 / 新国都的前十大股东与股权占比（图源：天眼查）
在高管层面，本次最大变化在于孙彤晋升为总经理，他此前担任公司董事兼副总经理。公司高管还包括 3 位副总经理、1 位财务总监和 1 位董秘。
值得注意的是，新国都展现了高管涨薪与持续减员的反向走势。2025 年报披露，公司董事和高管人员薪酬合计为 2016.5 万元，同比增长 64.47%。
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图 / 新国都 2024-2025 年董事和高管人员薪酬（图源：新国都年报）
（说明：鉴于 2025 年未披露监事人员报酬，为便于横向对比，将 2024 年监事会主席与 2 名职工监事年薪数据刨除，调整后合计薪酬为 1226.04 万元。）
其中，2025 年新任总经理孙彤的薪酬最高，达到 481.73 万元，约是其董事长刘祥（303.41 万元）的 1.59 倍。而公司副总经理石晓冬的年薪为 476.6 万元，仅次于孙彤，两人薪酬相比 2024 年均大幅提升。
与之形成对比的是，近年来新国都持续减员。
招股书显示，2021 年末至 2025 年末，新国都的在职员工总数分别为 2821 人、2745 人、2471 人、1571 人和 1392 人，这四年间累计减员 1429 人。截至 2025 年末，公司员工总数较 2021 年减少 50.66%，可见其缩减人力成本力度较大。
「创业最前线」发现，新国都减员侧重销售端，而其研发成本相对稳定。销售开支从 2022 年的 2.85 亿元降至 2024 年的 2.05 亿元，而同期研发开支则从 2.72 亿元增至 2.77 亿元。
新国都的减员或源于国际化战略，其近年来裁撤了与海外市场拓展关联较弱的部门，有意加速组织架构的扁平化变革，打破原有的多层级汇报模式，试图使营销条线的运营效率提升。
此外，Wind 数据显示，新国都在分红方面颇为大方。2025 年，公司累计现金分红（含中期分红）合计为 3.4 亿元，在其归母净利润的占比高达 72.6%。尤其是 2022 年，公司的股利支付率为 262.85%。
在投资者问答平台上，新国都披露其上市以来已累计实施 16 次分红，力争以良好的经营业绩来提升其投资价值。
图 / 新国都上市以来的历年分红情况（图源：Wind）
针对新任总经理孙彤上任后有哪些新战略，销售成本压降对其盈利有何影响，今后组织架构将如何优化，「创业最前线」试图与新国都进一步沟通，但截至发稿未获得回复。
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近年业绩波动较大，国内收单业务承压
放长时间周期来看，2021 年至 2025 年，新国都的业绩处于较大波动状态，尚未形成稳定的增长曲线。
说明：由于会计政策变更，新国都 2021 年与 2022 年业绩采用最新披露数据。
在营收方面，公司从 2021 年的 36.12 亿元增至 2022 年的 43.17 亿元，而 2023 年至 2025 年营收下滑至 40 亿元以下，分别为 38.01 亿元、31.48 亿元和 31.8 亿元。其中，2024 年营收跌幅最大，同比下滑 -17.2%。
而归母净利润变动幅度更明显，近五年同比增速分别为 131.84%、-77.7%、1588.44%、-68.98% 和 100.17%。
为何其归母净利润从 2022 年的 0.45 亿元猛增至 2023 年的 7.55 亿元？2023 年报披露：" 2022 年受商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响，导致基数较低。若剔除上述因素影响，公司 2023 年归母净利润同比增速约为 110.09%。"
事实上，新国都的盈利波动与其频繁的高溢价并购、后续释放的商誉减值压力存在直接关联。
具体来看，2024 年新国都的业绩双降，原因之一在于合并的长沙法度互联网科技有限公司存在商誉减值 1.22 亿元，而 2025 年 10 月将所持 100% 股权以 365 万元转让。
此前在 2022 年，公司盈利规模下滑的主要原因是对中正智能、公信诚丰合并形成的商誉计提减值约 0.97 亿元。
图 / 新国都重大股权转让项目明细（图源：新国都 2023、2025 年报）
公开资料显示，新国都自 2015 年以来，开展了多次"高买低卖"。
上述提及的中正智能，2015 年由新国都斥资 2.52 亿元收购其 100% 股权（溢价 296%）。此后，公司分别转让中正智能 15% 股权、40% 股权，转让价分别为 1950 万元、3360 万元。按出售 55% 股权价格计算，约是其 2.52 亿元收购价的近四折。
而公信诚丰则是新国都在 2016 年以 5 亿元（溢价 1287.68%）的巨资收购，但因经营不及预期，2023 年 9 月，仅以 1000 万元转让全部股权，叠加历年商誉减值，该笔并购形成大额账面损失。
此外，新国都此前在港股招股书中指出，其收入来自收单及增值服务、电子支付产品以及其他，但国内收单业务承压问题较明显。
2022 年至 2024 年，新国都的收单及增值服务收入占比最高，分别为 70.9%、68% 和 67.2%，2025 年上半年进一步降至 61.9%，呈现下滑态势。截至 2025 年上半年，其收单及增值服务毛利率降至 27%，其他两项收入毛利率均在 40% 以上。
新国都指出，公司实施更具竞争力的产品市场策略，旨在扩大商户群并稳定市场份额，因此其平均综合处理费率下降，引发短期盈利承压。
图 / 新国都 2022-2024 年三项收入占比和毛利率（图源：新国都 2025 年港股招股书）
同时，新国都的电子支付产品收入占比持续提升，从 2022 年的 22.8% 增长至 2025 年上半年的 35.2%。
炒股杠杆这项收入主要来源于其生产的智能型电子支付终端，新国都自 2001 年推出第一代无线 POS 终端，在全球累计销售电子支付设备超 5000 万台。
从布局地区来看，中国内地的收入占比处于绝对优势，却从 2022 年的 78.9% 降至 2025 年上半年的 64.4%。而海外地区的收入占比持续攀升，2025 年上半年已达到 35.6%，其增长主要依赖于电子支付产品。
面对业绩不稳的经营局面，新国都的新一届管理层亟需破解三大难题：一是将海外业务作为第二增长曲线，二是化解历史多笔高溢价并购遗留的商誉减值隐患，三是完成国内收单的结构性转型，这些难题的解决进度将决定其后续发展空间。
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港股 IPO 未果，竞争与合规压力明显
为了深化全球化战略布局，2025 年 11 月底，新国都向港交所递交了招股书，旨在实现" A+H "双资本市场布局。
然而，新国都招股书在 2026 年 5 月 26 日自动失效，「创业最前线」查询港交所官网，截至 2026 年 7 月下旬，未发现其提交更新版招股书的相关记录。
对于第三方支付服务商而言，赴港上市对其业务出海起到关键推动作用。招股书指出，新国都已开展"支付硬件 + 支付服务"双出海战略，并推出了跨境支付品牌 PayKKa。
同时，新国都获得了卢森堡 PI 支付牌照、美国 MSB 牌照和香港 MSO 牌照，为其跨境支付与全球收单业务奠定了合规基础。
图 / 新国都全球化业务布局（图源：新国都港股招股书）
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横向对比来看，面对连连数字、拉卡拉等上市公司在跨境支付领域的快速扩张，新国都存在不小的竞争压力。
2025 年末，在跨境支付收入规模方面，新国都达到 11.49 亿元，超越了连连数字，但其跨境支付收入占比低于连连数字的 60.25%。
而在跨境支付交易规模方面，连连数字与拉卡拉分别为 4524 亿元、889 亿元，新国都未披露这一口径数据。
同时，外界对于新国都 H 股上市的必要性仍存疑虑——现金流较为充裕，表现出其"不差钱"的现实。
截至 2025 年上半年，新国都的货币资金为 26.48 亿元，交易性金融资产（近期出售或回购而持有的股票、债券和基金等）为 16.79 亿元，两项合计超过 43 亿元，在公司总资产的占比达到 70% 以上，可见其现金储备充裕。
图 / 新国都 2025 年上半年资产构成占比（图源：新国都 2025 上半年财报）
更重要的是，公司在 2025 年 3 月发布公告称，拟使用不超过 30 亿元的闲置自有资金进行委托理财及证券投资，这笔投资在其 2024 年总资产（56.91 亿元）中的占比达到 52.71%。
这一举措引发投资者担忧，认为其在核心支付业务的投入不足，反而将盈利增长点转向了非主业投资。
除了上述经营问题，新国都还面临国内支付的合规风险。
2025 年 12 月，中国人民银行深圳市分行公布的行政处罚信息显示，新国都旗下的嘉联支付因违反商户管理规定、清算管理规定被给予警告、通报批评，并罚款 141 万元，没收违法所得 1293.91 元，可见其合规体系有待完善。
新国都正处于转型关键期，战略重心从国内收单加速向跨境支付迁移。然而，在业绩波动较大、近年持续减员的经营压力下，能否向资本市场证明其核心主业企稳向好，或将成为其重启赴港 IPO 进程的关键前提。
* 注：文中题图来自新国都官网。
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