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2025年，受金属价格上行、业绩预期向好双重驱动，有色金属板块以亮眼涨幅位列全市场第一。进入2026年，大多数金属品种行情未能延续强势，然而，钽、锗、钼这几种规模不大但战略属性突出的小金属，却走出了独立行情，行情的背后是：供给端约束与需求端的结构性爆发形成共振，推动价格创近年新高。
上海钢联数据显示，截至5月底，国内钽锭价格年内涨幅已超150%，锗锭价格涨幅超72%，钼精矿价格涨幅超31%。它们有个共同特征：市场规模不及大宗金属、分布集中、供给难放量，但下游应用从传统工业延伸至AI算力、商业航天、半导体先进制程等科技前沿，供需矛盾正加速凸显，价格上涨弹性较大。
钽价：年内涨幅已超150%
钽是价格涨幅最为惊人的小金属品种。上海钢联数据显示，截至5月底，国内钽锭价格已升至6950元/千克上方，年内累计涨幅超过150%。这一轮价格上涨来自供需两端的双重驱动。
当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术凭借在信号完整性、功耗及可维护性上的出色平衡，成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案。以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化，标志着该技术已迈入规模商用阶段。这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构，促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越。国内光模块龙头有望深度受益于核心算力底座升级，迎来业绩与估值的双轨驱动，具备显著的长期配置价值。维持通信行业“强于大市”评级。
2025年，国内血制品行业中白蛋白、静丙、纤原批签发保持稳健，其中国产白蛋白签发批次占比同比提升。VIII因子、PCC批签发增速较快，狂免、破免批签发保持较好增长。受集采等因素影响，国内部分企业的白蛋白、VIII因子等产品中标价有所调整，有利于以价换量，带动产品销量提升。研发管线方面，企业针对重组产品和新型免疫球蛋白（包括层析静丙、皮下注射免疫球蛋白）的研发持续推进。2026年血制品行业建议关注浆站拓展情况、行业并购整合趋势及新品研发进展。建议关注处于行业头部，未来有望通过内生增长+外延整合持续拓展浆站资源，血制品业务持续增长的企业。
供给端，全球钽矿资源高度集中且风险频发。美国地质调查局数据显示，刚果（金）一国的钽产量约占全球52%，若加上卢旺达和尼日利亚，三国合计占比接近84%。近期，刚果（金）矿区受安全事故、埃博拉疫情、当地地缘局势等影响，供应面临较大风险。
钽的下游需求主要集中在三大领域：钽电容器、高温合金和半导体芯片，此外还广泛应用于化工防腐、钽化学品、国防工业及超导等领域。其中，钽电容器是第一大消费领域。凭借高压高比容、优良的温度与频率稳定性以及高可靠性，钽电容器被广泛应用于智能手机、笔记本电脑、航空航天等电子工业领域。随着人工智能、新能源等前沿技术的普及，消费电子产品的创新升级将持续推动钽电容器市场增长。
高温合金是钽的第二大应用领域。从我国高温合金的应用结构看，航空航天领域占据主导地位，占比高达55%；电力领域和机械领域分别占20%和10%。航空航天业的持续扩张为钽需求提供了稳定支撑。
半导体芯片近年来跃升为钽的第三大应用领域。随着半导体制程向精细化升级，叠加地缘政治驱动下的全球供应链重构，以及AI算力革命催生的先进制程芯片需求激增，高纯度钽靶材市场有望迎来爆发式增长。
国投证券金属首席分析师贾宏坤此前接受上证报记者采访时介绍，钽供给年增速不超过10%，而需求增速超过20%，钽价或仍有增长潜力。
锗价：年内涨幅超72%
上海钢联数据显示，国内锗锭价格年内已上涨了72.79%。
锗是一种稀散稀有金属，也是重要的战略资源。从全球供给格局看，中国是全球最大的金属锗生产国。美国地质调查局最新报告指出，全球仅有少数国家实现锗的商业化冶炼与回收，主要包括美国、比利时、加拿大、中国、德国和俄罗斯，其中中国产能位居首位。2023年7月，商务部、海关总署发布公告，对锗相关物项实施出口管制。
云南锗业2025年年报介绍，从全球消费看，锗的主要消费国家包括中国、美国、比利时、俄罗斯、日本、韩国等，其中前四国占据绝大多数份额。按下游应用划分，全球锗消费量从高到低依次为：红外光电、光纤通讯、电子及光伏、PET催化剂，以及其他领域（荧光粉、冶金、医疗、科研等）。
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供给方面，2025年以来，在高位锗价的刺激下，国内原生锗产量有所增长，低品位含锗物料及历史库存加速流入市场，原料供应紧张局面显著缓解。与此同时，海外矿山虽有新增产能逐步少量释放，但整体供应依然紧张。
需求端，云南锗业2025年年报介绍，近两年光纤市场走出低迷。受益于AI数据中心及算力网络的建设，国内外光纤厂商产能利用率明显提升，光纤用锗需求回暖。北美及俄罗斯、乌克兰、印度、东南亚等新兴市场成为主要增量来源。
光伏领域，全球卫星特别是低轨通讯用商业卫星组网需求快速增长，带动空间太阳能电池需求大幅增加。空间太阳能电池用锗与全球卫星发射数量直接相关，受益于航天产业发展，全球太阳能锗晶片用量呈现出较好的增长势头。
钼价：年内已涨超31%
上海钢联数据显示，国内钼精矿价格年内已上涨了31.8%。
我国是全球第一大钼生产国。2025年2月，商务部、海关总署发布公告，对钼等相关物项实施出口管制，进一步收紧了全球钼市场的供给弹性。
金钼股份2025年年报介绍，2025年国际钼市场延续高位震荡行情。国内，受新能源、光伏、汽车等新兴需求带动，钼行业呈现出“内需强于外供”的局面。价格走势进入“探底—冲高—回调”的宽幅震荡上行通道，全行业产销两旺，景气度高企。
金钼股份表示，当前钼行业发展迅速，产品升级迭代不断加快。供给端，原料整体供应偏紧；需求端则形成了“传统与新兴双轮驱动”的稳固格局。一方面，不锈钢、特钢等传统应用领域需求保持强劲增长，为行业提供了坚实的基本盘；另一方面，战略性新兴产业对高端钼产品的需求呈现爆发式增长，正成为拉动行业发展的新引擎。
作者：霍星羽
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